Term Sheet verstehen — die Klauseln, die wirklich zählen

Die kritischen Klauseln

• Bewertung (Pre/Post-Money): Basis aller weiteren Berechnungen — Verwässerung, Anteile, künftige Verhandlungspositionen.
• Liquidation Preference: Wer bekommt im Exit zuerst was? 1x non-participating ist Standard; 2x participating ist deutlich gründer-feindlich.
• Anti-Dilution-Protection: Schutz für Investoren bei späteren Down-Rounds. „Full ratchet" ist hart, „weighted average" fairer.
• Vesting: Wenn Gründer das Unternehmen verlassen, was passiert mit ihren Anteilen?
• Vetorechte: Welche Entscheidungen brauchen Investor-Zustimmung? Standard ist eine begrenzte Liste — uferlose Vetorechte lähmen das Unternehmen.
• Board-Besetzung: Wer sitzt mit am Tisch? Mehrheit der Gründer oder der Investoren?
• Tag-Along / Drag-Along: Was passiert beim Verkauf der Anteile?

Was Standard ist und was nicht

Mit erfahrenen Frühphasen-Investoren in DACH:

• 1x non-participating liquidation preference — Standard.
• Weighted average anti-dilution — Standard.
• 4-Jahre-Vesting mit 1-Jahr-Cliff — Standard.
• Investoren erhalten 1 Board-Sitz pro signifikante Beteiligung — Standard.
• Vetorechte auf zentrale strategische Entscheidungen — Standard.

Wer Klauseln sieht, die deutlich aggressiver sind, sollte verhandeln oder den Investor wechseln.

Was du auf jeden Fall machen solltest

• Erfahrenen Anwalt mit VC-Schwerpunkt einbeziehen — die paar Tausend Euro sparen oft Millionen.
• Term Sheet mit anderen Gründern besprechen, die bereits Runden gemacht haben.
• Bei mehreren Investor-Angeboten Konditionen verhandeln.
• Term Sheet ist meist „non-binding" — aber Verhandlungspositionen werden danach selten besser.